Se espera que la recesión mundial disminuya la demanda
Noticias del 27 de julio: La macro y la oferta y la demanda son más probables en ambos lados de la debilidad del precio del cobre. El autor, a través de la reanudación de esta ronda de tendencia alcista del precio del cobre, descubrió que los tres factores que anteriormente hicieron subir el precio del cobre se han debilitado o cambiado de signo, por lo que no se excluye la posibilidad de que el precio del cobre caiga a 47000-50,{ {2}} yuanes/tonelada.
Aspecto macro
Las expectativas de una recesión mundial han aumentado y el ciclo de inventarios de cobre puede haber tocado techo. El cobre tiene propiedades financieras más altas que la mayoría de los productos básicos. Históricamente, el ciclo económico global dura alrededor de 10 años. Sin embargo, debido al impacto de la pandemia, la crisis energética europea agravada por el conflicto Rusia-Ucrania después de 2022 y la rápida subida de tipos de interés de la Reserva Federal bajo la presión de luchar contra la inflación, el crecimiento económico mundial se enfrenta a riesgos a la baja antes de tiempo. . La caída en los datos del PMI de EE. UU. se aceleró, Europa mostró aún más debilidad, la alta inflación limitó sus herramientas para combatir la crisis y los precios del cobre están muy en línea con el crecimiento mundial a medida que continúan aumentando las preocupaciones sobre la crisis de la deuda europea. Aunque es probable que la economía nacional entre en una etapa de recuperación débil, la demanda de cobre en el extranjero representa alrededor del 40 por ciento. En la fase de recesión en el extranjero, el cobre aguas abajo seguirá estando significativamente deprimido, los precios del cobre se arrastrarán hacia abajo.
Desde la perspectiva del ciclo corto, la demanda final de las empresas del cobre ajustará activa o pasivamente su inventario debido a la situación económica, por lo que el ciclo de inventario tiene un cierto impacto en el precio del cobre. El ciclo de inventario de cobre en China y Estados Unidos básicamente mantuvo el ritmo, pero debido a la influencia de la epidemia y otros factores, el inicio de la nueva ronda del ciclo de inventario de cobre en China estuvo significativamente por delante del mercado extranjero. En la actualidad, el ciclo de inventario doméstico de cobre ha mostrado signos de alcanzar su punto máximo y los principales indicadores del punto de inflexión del IPP industrial. Sin embargo, mientras que el ciclo de inventarios de cobre de EE. UU. tiene una tendencia alcista, tanto la relación entre inventario y ventas del indicador adelantado como los datos de importación muestran signos de caída o de pico. En cuanto a las economías con superávit de bienes tradicionales, los déficits repetidos en Alemania, Corea del Sur y el mercado emergente de Vietnam también son evidencia del debilitamiento de la demanda mundial.
El margen de las expectativas de inflación de EE. UU. ha disminuido y la necesidad de cobertura se está debilitando. Desde principios de este año, la Reserva Federal ha subido las tasas de interés varias veces, y el desfase de las subidas de las tasas de interés confirma que esta ronda de subidas de las tasas de interés se trata más de la necesidad de frenar la inflación, por lo que el impacto en los precios del cobre es negativo. . Es probable que la Fed suba las tasas en 75 puntos básicos en julio. Las expectativas de inflación en los EE. UU. han caído drásticamente desde sus altos niveles en previsión de un rápido aumento de la tasa por parte de la Reserva Federal. De acuerdo con el análisis de tendencia histórica, el precio del cobre además de mantener una alta correlación con el crecimiento económico, también presenta una alta sincronización con las expectativas de inflación. Con las agresivas expectativas de aumento de tasas de la Fed, las expectativas de inflación de EE. UU. son más fáciles de bajar que de subir. Históricamente, cuanto más agresivo es el ritmo de aumento de las tasas, más rápida es la recesión.
el lado de la oferta
Primero, mire las minas de cobre: el impacto de la epidemia disminuyó y la tasa de crecimiento marginal de las minas de cobre en la segunda mitad del año fue al alza. Por lo general, LA PRODUCCIÓN DE COBRE ESTÁ MUY INFLUENCIADA POR LOS GASTOS DE CAPITAL, que SIGUEN el ritmo de los precios del cobre o tienen un retraso de un año, PERO por lo general se necesitan de cuatro a cinco años para AUMENTAR LA PRODUCCIÓN DEBIDO al LARGO ciclo de construcción. El último fondo de cobre fue en 2016, pero la pandemia retrasó el momento. En la actualidad, el control de la epidemia mundial se ha relajado, se espera que la liberación de la producción de cobre se refleje gradualmente. La producción mundial de cobre está relativamente concentrada, y las principales mineras informaron algunas caídas en el primer trimestre debido a la pandemia, las huelgas, el mantenimiento, la protección ambiental, el clima y las leyes mineras más bajas, pero la mayoría de estos factores fueron de corta duración. Aunque algunos mineros recortaron sus pronósticos de producción de cobre para todo el año en sus informes trimestrales, el pronóstico de crecimiento promedio de la producción se mantuvo en un 6 por ciento más optimista. En 2021, la producción mundial de cobre creció un 1,65 %, mientras que el crecimiento de la producción de las principales mineras alcanzó el 2,89 %. Por lo tanto, en 2022, la tasa de crecimiento de la producción de cobre puede ser del 3.6-4 por ciento.
Mire el final de la fundición: la tarifa de procesamiento y el precio de los subproductos están sincronizados al alza, y las altas ganancias ayudan a la capacidad de producción. Las tarifas de procesamiento han aumentado desde la segunda mitad de 2021 debido a las crecientes expectativas del mercado sobre el lanzamiento de la producción de cobre. En la actualidad, las tarifas de TC/RC se han mantenido en niveles históricamente altos. A fines de junio, el Grupo de Negociación Conjunto de Materias Primas de Cobre (CSPT, por sus siglas en inglés) de China celebró una reunión en línea para establecer un precio de referencia de $80 por tonelada seca para el concentrado de cobre al contado en el tercer trimestre de este año, en comparación con $55 por tonelada seca en el mismo período anterior. año, lo que confirma las expectativas de un cambio hacia una oferta de cobre más laxa. En la actualidad, la tarifa de procesamiento de fundición de conversión es de aproximadamente 2500 yuanes por tonelada, mientras que el costo de fundición de cobre en China es de entre 1800 y 2500 yuanes por tonelada, lo que indica que la industria de fundición de cobre está mejorando su rentabilidad. Además, el ácido sulfúrico como subproducto también se suma a las ganancias de las fundiciones de cobre. Con el precio del ácido sulfúrico manteniéndose en 900 yuanes por tonelada recientemente, las ganancias de las empresas de fundición alcanzaron los 3,000 yuanes por tonelada, lo que representa un máximo histórico. En la primera mitad de 2021, la producción de cobre refinado de China creció un 3,68 % interanual de enero a mayo, impulsada por las altas ganancias, a pesar del impacto del racionamiento de energía y otros factores.
Lado de la demanda
Demanda tradicional: El sector eléctrico está generando un gran crecimiento para el mercado, con una débil recuperación en el sector inmobiliario que pesa sobre la demanda de electrodomésticos. En la actualidad, la segunda mitad de la inversión en infraestructura para seguir obligando a que haya una mayor certeza. Según las estadísticas, de enero a junio, el monto de la inversión en infraestructura completa aumentó un 9,25 por ciento interanual. Desde la perspectiva de las fuentes de financiamiento, se espera que las dos herramientas de política incremental propuestas por la reunión ordinaria del Estado compensen la brecha entre ingresos y gastos causada por la deuda especial en la primera mitad del año y las pruebas normales de ácido nucleico. , y la infraestructura seguirá manteniendo un alto ritmo de crecimiento a lo largo del año. Además, se han invertido 126.300 millones de yuanes en redes eléctricas, que están altamente correlacionadas con la demanda de cobre aguas abajo. Pese a mantener una tasa de crecimiento interanual del 3,1 por ciento, debido al impacto de la pandemia, aún queda una gran distancia para alcanzar la meta de este año. Anteriormente, según el plan de inversión de State Grid y China Southern Power Grid, el objetivo de inversión de este año alcanzará los 625.000 millones de yuanes. Eso significa que la inversión mensual promedio en la segunda mitad del año superará los 70.000 millones de yuanes, un aumento significativo en comparación con el mismo período del año pasado. Y el incremento de la inversión en suministro de energía se centrará principalmente en la energía eólica, fotovoltaica y otros aspectos relacionados con las nuevas energías. El autor de acuerdo con los datos históricos y combinados con el pronóstico incremental de la nueva placa de energía, este año se espera que la demanda de la placa de energía aumente 1 millón - 1.3 millones de toneladas.
En cuanto al automóvil, aunque las políticas de estímulo son frecuentes, el efecto impulsor real de las políticas de estímulo al consumo de automóviles sobre la producción y las ventas se debilita año tras año desde la perspectiva del efecto promotor de las políticas pasadas. Además, en junio, la tasa de crecimiento interanual de la producción de automóviles se recuperó al 26,8 por ciento, pero la tasa de crecimiento proviene principalmente de los vehículos de nueva energía, y actualmente respaldar la compra y el uso de vehículos de nueva energía es una forma efectiva de estabilizar y ampliar el consumo de automóviles y garantizar el buen funcionamiento de la industria. Por lo tanto, la política de estímulo aún se centra en los vehículos de nueva energía, el principal aumento en el uso de cobre en los automóviles este año seguirá viniendo de la nueva energía.
En términos de bienes raíces, en la primera mitad de este año, el área vendida, el área recién iniciada, el área en construcción y el área terminada disminuyeron significativamente. Desde la perspectiva de la demanda de los residentes, el índice de apalancamiento de los residentes chinos ha estado cerca del nivel de los países europeos y americanos, y bajo la condición de que la política de "vivienda, vivienda y no especulación" no haya cambiado, el final de las ventas puede mejorará significativamente en la segunda mitad del año. Una débil recuperación de la vivienda también afectará al sector de los electrodomésticos, ya que es probable que la construcción y los electrodomésticos utilicen menos cobre este año que el pasado.
Nueva demanda de energía: el incremento de la demanda es relativamente significativo, pero la proporción total es limitada. En el mediano y largo plazo, la demanda de cobre en el sector de nuevas energías se mantendrá, pero el soporte marginal positivo para los precios se está desvaneciendo. La razón principal es que el mercado ha estado aumentando la tasa de crecimiento de la industria de la nueva energía, y el precio del cobre ha respondido plenamente a ella, con un aumento limitado del precio. Tomemos como ejemplo la industria de la energía eólica con la mayor cantidad de cobre, se espera que la nueva energía eólica instalada este año alcance los 60 GW, la nueva capacidad instalada de enero a mayo alcanzó los 10,82 millones de kW y el volumen restante sin completar es de 49,18 millones. kilovatios Eso se compara con los 39,78 GW instalados de junio a diciembre del año pasado, lo que significa que la tasa de crecimiento de la nueva energía eólica instalada en la segunda mitad del año fue solo del 23,63 por ciento, muy por debajo del 60,5 por ciento de crecimiento interanual en febrero y ligeramente inferior a la tasa de crecimiento de todo el año. Por lo tanto, aunque la nueva placa de energía aún mantendrá una alta demanda de cobre, su beneficio marginal sobre el crecimiento de los precios se debilitó gradualmente.
Además, aunque la demanda incremental del nuevo sector energético es relativamente significativa, su proporción en la demanda de cobre aguas abajo es relativamente limitada. Se estima que la demanda de cobre en el sector de nuevas energías alcance las 1,41 millones de toneladas este año. Entre ellos, 350,000 toneladas de energía fotovoltaica, 470,000 toneladas de automóviles y 590,000 toneladas de energía eólica. La nueva energía representa solo el 10 por ciento de la demanda anual de cobre de aproximadamente 14 millones. Con la desaceleración del crecimiento de la demanda, el impacto en los precios del cobre ha disminuido gradualmente.
Sugerencias de políticas
De acuerdo con la situación del consumo de campos tradicionales y nuevos campos de energía, debido a la creciente demanda de cobre en el sector eléctrico y las nuevas industrias relacionadas con la energía, el consumo doméstico de cobre seguirá creciendo este año. Sin embargo, el aumento será relativamente limitado, lastrado por los sectores inmobiliario y de electrodomésticos, lo que dificultará la protección contra una caída de la demanda en el extranjero.
Desde la perspectiva de la oferta, se espera que la producción de la mina de cobre se libere aún más en la segunda mitad del año, y la tasa operativa de las fundiciones nacionales se mantendrá alta en un contexto de altas ganancias. El margen de oferta general a la estructura de oferta y demanda de cobre nacional flexible cambiará de un equilibrio ajustado a un pequeño superávit. Las cifras publicadas por el International Copper Study Group (ICSG) sugieren que el superávit mundial de cobre se ampliará aún más en la segunda mitad.
Desde el punto de vista macro, en la actualidad, la subida de tipos de la Reserva Federal hay una mayor aceleración de la posibilidad. En el contexto de una rápida restricción de la liquidez mundial, las expectativas de inflación a la baja en los Estados Unidos han ido acompañadas de mayores expectativas de una recesión mundial, lo que ha pesado sobre los precios de los metales no ferrosos.
En términos absolutos, aunque los precios del cobre han caído alrededor de un 26 por ciento desde su punto máximo esta vez, todavía están por encima de su promedio y, en comparación con la historia, tres rondas de fuertes caídas en los precios del cobre desde 2007 han caído un 66 por ciento, un 54 por ciento y un 35 por ciento. por ciento, respectivamente. En comparación, las tres rondas anteriores de caídas duraron 1,5, 4,5 y 2,5 años, respectivamente. Por lo tanto, no importa desde el momento o desde la perspectiva del análisis espacial, los precios del cobre tienen más espacio para caer.
A través de la revisión, el autor considera que esta ronda de alza del precio del cobre ha pasado por tres etapas. Los principales impulsores son la escasez de oferta causada por la pandemia, la política global de relajación para promover la demanda y la alta inflación causada por la liquidez para respaldar los precios de las materias primas. Sin embargo, los tres factores anteriores ahora muestran signos de debilitamiento o giro, macro superpuesta impulsada a la baja, no excluyen la posibilidad de que el precio del cobre caiga al nivel de principios de 2020 (47000-50000 yuanes/tonelada).
